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在一派火热确当下，AI医疗真是获利了吗？
近期，好意思股AI医疗龙头Tempus AI（NASDAQ：TEM）发布2026年Q2最新财报，宣告初度杀青季度盈利。
这迅速引起公论一派欢喜，不少声息将Tempus AI跨过盈亏均衡点视为AI医疗跑互市业模式的迫切象征。
公论对Tempus AI的看中一定进度上来自这家公司在成本阛阓受到的追捧。
自2024年6月上市以来，Tempus AI股价最高摸到104.32好意思元，现在市值贴近百亿好意思元，市销率最初6倍。
华尔街有名投资东说念主“木头姐”一直重仓Tempus AI，而“中国巴菲特”段永平的顷然买入更让Tempus AI在国内立名。
Tempus AI的行业地位也拦阻小觑。
该公司是好意思国最大的癌症偏执他疾病患者基因测序机构之一，大家最大的20家上市药企中19家齐是它的客户。
四肢名字中带着AI的医疗时刻公司，Tempus AI声称我方“专注于将东说念主工智能和机器学习引入医疗保健限度”。
在AI波浪席卷医疗界确当下，这么一家公司的初度盈利收货单更值得咱们拨开零星数字和成本喧嚣精良注释。
AI到底为医疗带来了什么？真是获利了吗？
01
事实真相：
扭亏靠“其他收入”
单纯从净利润上看，Tempus AI确乎在2026年第二季度扭亏为盈。
2026年Q2财报透露，Tempus AI杀青营收3.8亿好意思元，同比增长22%。
净利润创下564.2万好意思元，比拟于2025年同期蚀本4284.3万好意思元，说是初度季度盈利并不为过。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
但若据此判断Tempus AI已跨过盈亏均衡线，甚而将其四肢跑通医疗AI生意模式的象征则夸大其辞。
仔细看财报会发现，Tempus AI在2026年Q2的策划利润履行是蚀本的，7591.3万好意思元的蚀本额比拟客岁同期甚而还扩大了22.89%。
这意味着Tempus AI的主营业务并未信得过运转造血，蚀本仍在抓续。
把时分拉长到半年期来看，这种履行业务上的蚀本更为光显。
最新财报透露，Tempus AI在2026年上半年策划蚀本1.6亿好意思元，比客岁同期多亏了0.3亿好意思元。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
如果进一步拆解其成本结构，会发现导致策划蚀本扩大的迫切推手是其腾贵的里面用度。
财报透露，2026年Q2，Tempus AI的销售、一般及行政用度为2.26亿好意思元，占当季总营收的近60%。
与此同期，公司当季举座的“股权引发用度”总数高达5412万好意思元（其入彀入销售、一般及行政用度的就有3559万好意思元），总数较客岁同期的2245万好意思元翻了一倍多。
主业造血智力不及的同期，也曾靠着大把派发股票防守广泛开销，其履行的盈利智力也曾孱弱。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
那2026年Q2的扭亏为盈是奈何杀青的呢？
谜底是靠利息收入和其他收入。
财报流露，2026年Q2Tempus AI有389.7万好意思元利息收入、约1.03亿好意思元其他收入进账。
恰是靠着这两笔多量非策划性收益，在填平了近7600万好意思元的策划蚀本，并对消了上千万好意思元的利息开销及债务归还损失后，才强迫转正为五百多万好意思元的净利润。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
也即是说，这约1.03亿好意思元的其他收入才是Tempus AI杀青初度季度盈利的信得过原因。
这笔收入格式上包括外币汇兑收益、学问产权许可费以及抓有有价证券的收益。
02
追问：
“盈利”的成色也曾充满水分
但不管怎么，Tempus AI终究盈利了。
但深挖财报会发现，此次“盈利”的成色充满水分。
数据透露，在Q2这约1.03亿好意思元的其他收入中，有多达9847万好意思元来自所抓股票的“未杀青收益”，占比接近96%。
这意味着，硬生生将Tempus AI拉过盈亏均衡线的资金，绝大多数并非落袋为安的真金白银，而隧说念是成本阛阓股价波动带来的“纸面欣喜”。
四肢对比，在只是三个月前的2026年Q1，Tempus AI曾因疏通股票抓仓的下降录得超3200万好意思元的未杀青蚀本。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q1及Q2财报
这种“看天吃饭”的过山车式收益，光显无法解说其生意模式的可抓续性。
更需要小心的是其抓有的方针。
财报透露，Tempus AI抓有的股票主淌若Recursion（NASDAQ：RXRX）和Personalis（NASDAQ：PSNL）。
笔据Q2财报“期后事项”一栏，Tempus AI刚在本年7月20日晓喻拟以15亿好意思元的总企业价值收购Personalis的剩余股份。
靠着“准被收购方”股价高涨带来的账面溢价来填平本身当季的多量蚀本，这与其说是AI生意化的告捷，不如说是一场精确的成本运作游戏。
学问产权则是授权给了SB Tempus公司。
这是Tempus AI的相干企业，2024年由Tempus AI和日本软银联合开采，旨在将Tempus AI的精确医疗和AI时刻引入日本阛阓。
看分解了此次Tempus AI季度盈利的真相，那它履行的业务策划情况如何？
从财报来看，Tempus AI的营收主淌若靠会诊业务和数据与应用业务。
其中，会诊业务也即是作念基因测序，其绝大部分收入来自面向医师和患者的临床端订单（用度主要由联邦医疗保障及生意保障支付），少部分面向接洽机构、制药公司或其他第三方等B端客户。
数据与应用业务则是向制药和生物时刻公司提供数据许可及临床考察做事，也即是卖数据、帮药企招募临床考察患者等。
Tempus AI的业务逻辑很透露，通过基因测序得回多量医疗数据，再基于这些数据产生数据来往、临床考察等繁衍业务。
不外跟国内互联网企业心爱玩的那套进口引流、再用流量变现获利的“羊毛出在狗身上”玩法不同，基因测序不仅是Tempus AI的数据进口，雷同亦然它的现款奶牛。
财报透露，2026年Q2会诊业务为Tempus AI孝敬了约2.9亿好意思元收入，占比最初四分之三。数据与应用业务收入接近1亿好意思元，占比不到四分之一。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
也即是说，至少在现阶段，Tempus AI内容上也曾是一家基因测序公司。
这么一家基因测序公司，它的AI含量在那边？它所声称的“要将东说念主工智能和机器学习引入医疗保健限度”引入到了那边？
03
业务透视：
AI的履行增长也不尽如东说念认识
现在来看，Tempus AI的AI业务主要在数据与应用部分。
在这部分业务中，除了卖数据，也包含诓骗东说念主工智能时刻的临床考察匹配和分析做事。
具体体现的是一款名为Next的居品。
Tempus AI先容，“这是一个东说念主工智能平台，利用机器学习时刻在旧例生成的数据之上构建‘智能层’，不错主动识别并收缩肿瘤和腹黑病患者的照顾缺口。”
概况兴味是说，这款Next AI居品能像窥探一样，自动从病院每天产生的多量旧例数据（比如化验单、病历）里，发现那些被医师遗漏的，或者翌日可能出问题的患者，并教唆医师马上行止理，从而让肿瘤和腹黑病患者能得到更实时、更全面的养息。
不外这款AI居品为Tempus AI孝敬的收入尚且有限。
2026年第二季度Next收入630万好意思元，上年同期为570万好意思元；2026年上半年累计收入1200万好意思元，客岁同期为840万好意思元。
无论是客岁如故本年，Next的收入在当期总营收中的占比齐不到2%，基本不错忽略不计。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
老诚说，在一众主攻大模子的AI企业齐尚未信得过盈利确当下，一家应用AI的医疗时刻企业念念要靠AI获利无意过于奢求。
成本阛阓为之买单的，更多是一种AI为医疗行业带来改革、创造收益的潜在可能性。
Tempus AI所展现出的可能性是源于基因测序业务积蓄的多量医疗数据。这些数据不错径直换钱，也不错用来老师模子。
尽管现在数据与应用业务孝敬的收入全齐值不如基因测序，但毛利率更高，增速也更快。
2026年Q2，Tempus AI数据与应用业务毛利率最初70%，收入同比增长28%，两项缱绻均最初会诊业务近10个百分点。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
但这块被委托厚望的高毛利AI业务，其增长的含金量却需要打个大大的问号。
Q2财报流露了一个要道的细节：在当季9315.3万好意思元的“数据与应用业务”总营收中，有高达2198.4万好意思元来自“相干方收入”，占比接近四分之一，为23.6%。
如果剔除这部分“里面输血”的营收，其AI数据变现的高增长将大打扣头。
数据源泉：Tempus AI 2026年Q2财报
这笔多量相干来往从何而来？
这引出了财报中Tempus AI与阿斯利康、Pathos达成的一项多模态大模子取悦。
Tempus AI向Pathos授权许可一个去象征化多模态数据集，由Pathos基于这一数据集老师模子。
Pathos将在三年内向Tempus AI支付2亿好意思元数据授权许可费。
而Tempus AI则再向阿斯利康授权使用该模子，阿斯利康将向Tempus AI支付3500万好意思元用度。
值得小心的是，财报同期流露，四肢Pathos负责模子开发的对价，Tempus AI雷同需要向Pathos反向支付3500万好意思元（现在已履行支付2500万好意思元）。
这意味着阿斯利康支付的这笔钱，在Tempus AI账上实质上更像是转手付给相干方的“过桥资金”。
这家Pathos并不是外东说念主。Tempus AI官网透露，Tempus AI创举东说念主兼CEO Eric Lefkofsky同期亦然Pathos的创举东说念主。
这场看似复杂的来往卓绝于Tempus AI用一家自家实控的相干公司，基于我方的大数据老师模子，再试图让阿斯利康等外部药企来使用和买单。
更令东说念主大跌眼镜的是这笔数亿好意思元相干来往的结算样式。
财报明确指出，在Pathos需要支付给Tempus AI的数据授权费中，Pathos有权使用其本身的“D轮优先股”支付高达50%的用度。
事实上，在2026年6月，Pathos恰是用价值880万好意思元的自家未上市D轮优先股进行了抵扣结算。
肥硕上的AI数据卖给了自家的相干公司，账面上阐明了千万级别的营收，但换总结的却有卓绝一部分是流动性极差的未上市初创企业股权，并莫得产生确凿的现款流。
如果这款模子翌日能够信得过为阿斯利康等外部大客户带来效益何况让他们抓续用真金白银买单，那无意才是基于数据的AI医疗飞轮信得过跑起来。
但在当下，这场依靠里面来往与“以股代付”堆砌出来的数字游戏，其履行的生意闭环仍有待考据。
关注Tempus AI更大的兴味在于，咱们在这家公司身上看到了当下AI医疗的某些共性。
不啻Tempus AI，翻建国内一些打着AI旗帜的医疗企业财报，声称盈利背后也不乏靠利息、其他收入扭亏的数字游戏。
而换上AI名字的各项业务细看下来，还混杂着不小比例的卖药收入。
AI毫无疑问正在带来一场伟大的时刻变革，医疗行业当然不会鲜为人知。
当波浪徘徊，泡沫当然相伴而生，这甚而是大浪袭来的某种象征。只是泡沫终将落空，大浪淘沙之下，需要战胜翌日的关爱，也需要看清现实的透露。
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